债市对衰退忧虑没想像严重?小摩:大半是技术因素作祟


债市对衰退忧虑没想像严重?小摩:大半是技术因素作祟

美国公债殖利率 8 月的重挫走势,恐怕并非经济即将趋缓的前兆。最新研究发现,8 月公债价格的涨幅,只有不到半数能以经济成长展望变差、市场期盼联準会(Fed)进一步降息来解释,其余恐怕都是技术因素惹的祸。

MarketWatch、CNBC 等外电报导,报价显示,美国 10 年期公债殖利率 8 月以来重挫了最多 50 个基点,佔今年以来总跌点的接近一半。

J.P. 摩根量化及衍生性金融商品策略长 Marko Kolanovic 20 日发表研究报告指出,所谓的凸性避险(convexity hedging)策略,导致长天期公债殖利率的价值遭到扭曲。据估计,今年因凸性避险涌进长天期公债的资金已多达 4,000 亿美元。

其实今年 3 月就曾出现这种现象。当时长天期房贷利率随长天期公债殖利率大跌,促使投资人为房贷申请重新贷款(refinance),引发屋主提前偿债,以转贷较低利率房贷的风潮。

为躲避房贷收益下滑的风险,不动产抵押贷款证券(MBS)的投资人,便决定购买到期日较长的公债,而在买进债券的恶性循环下,殖利率便一路往下挫。

Kolanovic 直指,美股、美债近来激烈的变化,大都是受到技术性因素影响。美股有超过一半波动,是因为系统性因素,而非基本面冲击。

Kolanovic 估计,上週三(8/14)道琼工业平均指数因 10 年期、2 年期公债殖利率曲线倒挂狂泻 800 点,是因为演算法触发了 750 亿美元卖压。另外,殖利率波动中,超过一半是受技术性因素影响,例如银行的避险活动。

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