债市现警讯?大摩:美国经济进入「衰退观察期」


华尔街顶级投行分析显示,美股和经济前景正在「恶化」。

摩根士丹利週二 (28 日) 警告,贸易紧张局势再度升级以及经济数据下滑,从耐久财和资本支出下降到服务业的下滑,已经使美股获利和经济成长面临风险。

该公司首席美国股票策略师 Michael Wilson 写道,「最近数据显示,美股的获利和经济风险大于大多数投资人的想像。」

具体而言,这位股票策略师特别提到最近一份来自金融数据公司 IHS Markit 的调查显示,製造业活动在 5 月跌至 9 年来的最低点。该报告还揭示了美国服务业「显着放缓」,这是美国经济的一个关键领域。

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最近的许多经济报告都反映出 4 月的数据,Wilson 指出,「这意味着在贸易紧张局势再度升级之前它会被削弱,」「此外,许多领涨的企业可能会开始在下半年的反弹中退出,我们一直如此预期,但相信许多投资人并不这幺认为。」

Wilson 是去年最看跌的股票策略师之一,大力捍卫其 2018 年年底标準普尔 500 指数目标值 2750 点不变。结果显示,他的看法是所有策略分析师中最準确的。

他也对 2019 年坚持悲观态度,经常警告投资人可能会在未来几年陷入「滚动熊市」。到目前为止,美股已超过 Wilson 2019 年的预测,标準普尔 500 指数上涨 11.7%,道琼工业平均指数迄今为止上涨 8.6%。

美股週二下挫,加剧了 5 月的大跌走势。道指下跌 237 点,标準普尔指数下跌 0.8%;本月两者分别下跌 4.6% 和 4.8%。

儘管如此,许多经济学家仍预测今年下半年会出现疲软。摩根士丹利经济学家将其第 2 季美国 GDP 预测从 1.0% 下调至 0.6%,更早之前 J.P. 摩根将第 2 季展望从 2.25% 下调至 1%。

经济学家写道,「4 月的耐久财报告很糟,特别是有关资本财订单和发货的细节。紧接着上週糟糕的 4 月零售销售报告,它表明第 2 季的活动成长将较第 1 季大幅下滑。」

从 Deere (DE-US) 和 Polaris Industries (PII-US) 等製造商到电脑晶片製造商 Microchip (MCHP-US) 和工具製造商 Snap-On (SNA-US) 等企业,都对川普政府与中国的贸易战升级感到惋惜,并警告说它可能会影响其业务。本月稍早,白宫将中国 2000 亿美元进口产品的关税税率从 10% 提高到 25%,北京也对美国商品採取了类似的回应。

虽然明确抱怨贸易的企业数量仍然相对较少,但由于双边关税威胁到其获利,其实可能有更多的美国企业痛苦不堪。

Wilson 指出,「老练的读者可能熟悉我们的观点,即由于去年财政刺激措施过热导致美国经济出现更大幅度的放缓,」「这导致了企业的劳动成本压力、过度库存和过热的资本週期,现在正在恢复平均水平,同时也意味着未来几季支出远低于趋势。」

他补充说,这些市场风险已反映在债市,由殖利率出现异常现象可知。

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当投资人认为经济将实现健康成长时,那些多年来向美国政府购买债券的人获得的利率要高于那些在近几个月内贷款的人。在这种正常情况下,国债利率的走势向上倾斜,投资人持有长期而非短期的债券的回报会更多。

然而,当投资人认为经济产出成长可能会下降时,通常的上升趋势会发生变化。这种情况发生在今年年初时,当时指标 10 年期国债殖利率首次跌至 3 个月国库券殖利率之下,华尔街许多人认为这是一个衰退信号。

由于 3 个月期票据殖利率为 2.356%,10 年期票据殖利率为 2.269%,因此曲线週二进一步平坦化。

部分投资人视而不见,并表示「这次会有所不同」,这都要归功于联準会 (Fed) 挥之不去的量化宽鬆政策或者殖利率曲线可能更快变得陡峭。但摩根士丹利更深入地调查 Fed 的数据后,却揭示了「截然不同的情况」。

摩根士丹利的分析显示,调整后的殖利率曲线在 11 月首次出现倒挂,此后一直处于负值区域。

Wilson 说,「调整后的殖利率曲线自去年 11 月开始倒挂,此后一直处于负值区域,超过了经济放缓讯号视为有效所需的最短时间,」「这也表明『计时』早在 6 个月前就开始,让我们陷入经济衰退『观察期』。」

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